суверенный рейтинг это что
Routes to finance
Агентство Fitch понизило кредитный рейтинг России (Ноябрь 2021).
Поскольку они были введены в начале 1900-х годов, суверенные кредитные рейтинги имели бурную историю.
Moody’s и другие рейтинговые агентства были удивлены после того, как Великая Депрессия привела к тому, что 21 из 58 стран отказались от своих международных связей между 1930 и 1935 годами. И с тех пор более 70 правительств дефолт на не реже одного раза на их внутреннюю или валютную задолженность.
В этой статье мы рассмотрим, где найти суверенные рейтинги, как они рассчитываются, и влияние этих рейтингов на международные инвестиции.
Где найти суверенные рейтинги
Три наиболее популярные суверенные рейтинговые фирмы включают:
Другие менее популярные суверенные рейтинговые фирмы включают:
Как оцениваются суверенные рейтинги
Рейтинговые агентства используют различные количественные и качественные методы расчета суверенных рейтингов.
Но в документе 1996 года, озаглавленном «Детерминанты и влияние суверенных кредитных рейтингов», Ричард Кантор и Фрэнк Пэкер использовали регрессионный анализ, чтобы сузить процесс до шести критических факторов, которые объясняют более 90% вариации кредитных рейтингов.
Влияние суверенных рейтингов
Суверенные рейтинги оказывают большое влияние на страны во всем мире. Несколько исследований показали, что лучшие суверенные рейтинги связаны с более низкими кредитными спредами. В свою очередь, эти более низкие спрэды приравниваются к более низким затратам на финансирование для стран, выпускающих облигации.
Кантор и Пэкер оценили в вышеупомянутом отчете, что одно понижение рейтинга может повысить эти спреды на целых 25%.
Последствия этих более высоких спредов и финансовых затрат могут включать:
Однако другие исследователи остаются скептичными. Исследование Гонсалеса-Розады и Эдуардо Леви Еяти, озаглавленное «Глобальные факторы и спреды развивающихся рынков», показало, что суверенные рейтинги отражают изменения в спредах, а не предвидят их.
Но в любом случае суверенные рейтинги представляют собой полезный инструмент для международных инвесторов для определения инвестиционного качества страны.
Ключевые точки выноса
Суверенные фонды Богатства: определение, примеры, рейтинг
Государственные фонды богатства принадлежат иностранным правительствам. Они меняют баланс мировой экономической мощи.
Weiss Рейтинги: Комплексные рейтинги и анализ
Weiss Ratings предоставляет всесторонний анализ рейтингов для страховых компаний и других финансовых учреждений. Его хорошо уважают в финансовом сообществе.
Что такое вознаграждение? Что такое виды вознаграждения?
Что такое кредитный рейтинг страны?
Суверенный кредитный рейтинг – это независимая оценка кредитоспособности страны или суверенной организации. Суверенные кредитные рейтинги могут дать инвесторам представление об уровне риска, связанного с инвестированием в долговые обязательства конкретной страны, включая любой политический риск.
По запросу страны агентство кредитного рейтинга оценит ее экономическую и политическую среду, чтобы присвоить ей рейтинг. Получение хорошего суверенного кредитного рейтинга обычно важно для развивающихся стран, которые хотят получить доступ к финансированию на международных рынках облигаций.
Понимание суверенных кредитных рейтингов.
Помимо выпуска облигаций на внешних долговых рынках, еще одной распространенной мотивацией для получения странами суверенного кредитного рейтинга является привлечение прямых иностранных инвестиций. Многие страны запрашивают рейтинги крупнейших и наиболее известных рейтинговых агентств, чтобы повысить доверие инвесторов. Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings – три самых влиятельных агентства. Более подробно про кредитные агентства можно прочитать тут.
Другие известные рейтинговые агентства включают China Chengxin International Credit Rating Company, Dagong Global Credit Rating, DBRS и Японское кредитное рейтинговое агентство (JCR). Подразделения стран иногда выпускают собственные суверенные облигации, которые также требуют рейтингов. Однако многие агентства исключают более мелкие территории, такие как регионы, провинции или муниципалитеты страны.
Инвесторы используют суверенные кредитные рейтинги как способ оценки рискованности облигаций конкретной страны.
Суверенный кредитный риск, который отражается в суверенных кредитных рейтингах, представляет собой вероятность того, что правительство может быть не в состоянии или не желает выполнять свои долговые обязательства в будущем. При принятии решения о том, насколько рискованным может быть инвестирование в конкретную страну или регион, играют роль несколько ключевых факторов. Они включают коэффициент обслуживания долга, рост внутренней денежной массы, коэффициент импорта и дисперсию экспортной выручки.
Многие страны столкнулись с растущим суверенным кредитным риском после финансового кризиса 2008 года, что вызвало глобальные дискуссии о необходимости спасать целые страны. В то же время некоторые страны обвиняли рейтинговые агентства в том, что они слишком поспешили понизить рейтинг своего долга. Агентства также подвергались критике за то, что они следовали модели «платит эмитент», при которой страны платят агентствам за их оценку. Эти потенциальные конфликты интересов не возникли, если бы инвесторы платили за рейтинги.
Примеры суверенных кредитных рейтингов.
Standard & Poor’s присваивает странам, которые считает инвестиционным рейтингом, рейтинг BBB- или выше, а оценки BB+ или ниже считаются спекулятивными или «мусорными». S&P присвоило Аргентине оценку CCC- в 2019 году, в то время как Чили сохранила рейтинг A+. У Fitch есть аналогичная система.
Moody’s считает рейтинг Baa3 или выше инвестиционным, а рейтинг Ba1 и ниже – спекулятивным. Греция получила рейтинг B1 от Moody’s в 2019 году, а Италия – Baa3. В дополнение к своим буквенным рейтингам все три этих агентства также дают краткую оценку текущих экономических перспектив каждой страны: положительный, отрицательный или стабильный.
Суверенные кредитные рейтинги еврозоны.
Европейский долговой кризис снизил кредитные рейтинги многих европейских стран и привел к дефолту Греции. Многие суверенные страны Европы отказались от своих национальных валют в пользу единой европейской валюты – евро.
Их суверенные долги больше не выражены в национальных валютах. Страны еврозоны не могут заставить свои национальные центральные банки «печатать деньги» во избежание дефолта. Хотя евро привел к увеличению торговли между странами-членами, он также повысил вероятность дефолта членов и снизил многие суверенные кредитные рейтинги.
Суверенные кредитный рейтинг России.
Кредитный рейтинг России Standard & Poor’s находится на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Кредитный рейтинг России Moody’s в последний раз был установлен на уровне Baa3 со стабильным прогнозом. В последний раз Fitch сообщало о кредитном рейтинге России на уровне BBB со стабильным прогнозом.
Хотя «стабильный» означает, что рейтинг вряд ли изменится, аналитики заявили, что прогноз может быть пересмотрен в обоих направлениях. S&P может предпринять негативное рейтинговое действие, если увидит ослабление фискальной базы на фоне падающих цен на нефть, в то время как более жесткие санкции могут также оказать понижательное давление на рейтинг. Агентство отметило, что позитивное рейтинговое действие будет результатом роста ВВП России со скоростью, сопоставимой с темпами в странах с аналогичным уровнем доходов и более быстрым, чем ожидалось, накоплением бюджетных буферов.
Суверенные рейтинги
Содержание
Суверенные кредитные рейтинги Standard & Poor, Moody, Fitch
Суверенный кредитный рейтинг – это оценка кредитного риска национальных правительств, которая представляет собой оценку вероятности дефолта в перспективе. В условиях современной глобальной экономики на основе кредитных рейтингов ранжируются также и страны в зависимости от вероятности обслуживания ими внешних долгов, стабильности их экономики. Следовательно, суверенные рейтинги не конкретизируют влияние валютных и регулирующих рисков на деятельность субъектов предпринимательства той или иной страны.
Но суверенные рейтинги имеют влияние на корпоративный рейтинг. К этим случаям относится:
1) Частная компания с высокими характеристиками кредитоспособности ведет свою деятельность в стране, где правительство может ограничить конвертируемость национальной валюты, или существует риск возникновения ограничений по переводу иностранной валюты нерезидентам. Из этого следует, что ВЭД такой компании будет ограничена.
2) Страна, где юридическое лицо планирует разместить свои активы или открыть бизнес, находится в офшорной зоне.
Экономическую состоятельность государств оценивают крупные международные рейтинговые агентства, среди наиболее авторитетных:
— агентство Moody’s,
— агентство Standard & Poor’s,
— агентство Fitch Ratings.
Как присваиваются суверенные рейтинги
Выводы рейтинговых агентств относительно политических или экономических рисков, свойственных конкретному государству, определяет инвестиционную привлекательность страны, стоимость ценных бумаг на международных рынках. На основе общедоступной информации подлежат оценке следующие показатели.
1) Оценка политических рисков:
2) Структура экономики:
3) Финансовая гибкость:
4) Монетарная политика
Показатели рейтингов кредитоспособности суверенного правительства
Инвестиционные рейтинги
Спекулятивные рейтинги
Рейтинги в диапазоне от ААА до ВВВ считаются инвестиционными, все последующие — неинвестиционными, «мусорными», что значит, что государству с неинвестиционными рейтингами приходится платить по займам более высокие проценты.
Ссылки
Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь
Какие облигации купить в расчете на рост суверенного рейтинга России
Как устроен суверенный рейтинг страны и на что он влияет.
Автор: Алексей Афонский
23 февраля сразу два агентства «большой тройки» — Fitch и S&P — пересматривают суверенный рейтинг России.
Что такое рейтинг, что на него влияет и что нужно знать инвесторам — объясняет Yango.
© При использовании материалов сайта и цитировании — ссылка с URL-адресом обязательна
Что такое суверенный рейтинг?
Суверенный кредитный рейтинг представляет собой оценку вероятности дефолта по государственным ценным бумагам. Его присваивают рейтинговые агентства. В мире принято доверять трем международным агентствам: Fitch, S&P и Moody’s.
Все рейтинги делятся на две группы: инвестиционные (от BBB- и выше) и спекулятивные (BB+ и ниже), которые еще называют «мусорными». Кроме того, агентства выставляют свои прогнозы на ближайшее будущее: они показывают в какую сторону может измениться рейтинг. Положительный прогноз означает, что рейтинг может быть повышен, отрицательный — понижен.
Рейтинги бывают в иностранной валюте и в национальной. Рейтинг страны в национальной валюте не так интересен — считается, что по обязательствам в ней страна теоретически не может объявить дефолт, потому что всегда может напечатать нужное количество денег. А вот в иностранной валюте — может. Поэтому, когда идет речь о пересмотре рейтинга международными агентствам, имеется в виду рейтинг в иностранной валюте.
Пересмотры рейтинга происходят раз в несколько месяцев и служат сигналом для инвесторов: в какие бумаги вкладываться. Все зависит от индивидуальных предпочтений (или от стратегии и законодательных требований в случае с инвестфондами). Если рейтинг спекулятивный, риск дефолта выше, но зато эмитент вынужден устанавливать более высокую процентную ставку по купону.
На конец февраля рейтинги России выглядят так: BB+ (спекулятивный) от S&P, BBB- (инвестиционный) — от Fitch и Ba1 (спекулятивный) — от Moody’s. Прогнозы у всех трех агентств позитивные.
Fitch — единственное агентство из «большой тройки», с 2014 года не понизившее российский рейтинг до спекулятивного уровня. Остальные, хоть и с запозданием, сделали это из-за конфликта на Украине, западных санкций и финансового кризиса в РФ.
На что смотрят агентства?
На самом деле, важных параметра три — цены на нефть, гибкость экономической политики (способность справляться с шоковыми явлениями без сильного увеличения госдолга и дефицита бюджета) и собственные ожидания агентства.
С экономическим ростом не все гладко. Достигнуть общемировых уровней (3,5-3,6%), как того хотели власти, не удалось. По подсчетам Минфина, рост ВВП в 2017 году составил всего 1,5%. Причем даже тут у многих экономистов есть сомнения. Советник Института современного развития Никита Масленников считает, что 1,5% — «предельные показатели, на которых Россия зациклится на годы вперед».
На что влияет рейтинг?
Накануне пересмотра рейтинга «ВТБ Капитал» оценил вероятность его повышения агентством S&P в 30%, а Fitch — в 8%. Повышение рейтинга до инвестиционного, пишет «ВТБ Капитал», позволит отечественным суверенным евробондам вернуться в индексы Barclays, на которые ориентируются инвесторы по всему миру.
В этом случае вырастет спрос на них, цены вырастут, а доходность снизится за счет сокращения премии к рынку. Премия России к другим развивающимся странам и сейчас не выглядит слишком высокой. Но потенциал для ее сужения есть, и он наверняка реализуется при повышении рейтинга.
Рейтинг компании не может быть выше рейтинга страны ее регистрации, за исключением тех случаев, когда речь идет о дочерних структурах крупных и надежных корпораций или отдельных выпусках, обеспеченных ликвидным покрытием, например, автокредитами»
Игорь Лаухин, сооснователь Yango
КОММЕНТАРИЙ ЭКСПЕРТА
Интересно, что «ВТБ Капитал» высказывает мнение о том, что повышение рейтинга важно не для рублевых облигаций федерального займа (ОФЗ) — их рейтинг и без того находится на инвестиционном уровне, а для государственных евробондов.
Более того, оно может и вовсе выйти для ОФЗ боком: снизится спрос на них со стороны банков, которые будут выбирать другие инструменты, в частности, облигации «квазисуверенных» эмитентов — компаний с внушительной долей государства, чтобы соответствовать нормативам краткосрочной ликвидности.
Сооснователь Yango Игорь Лаухин считает, что повышение рейтинга вызовет серьезный приток инвесторов в российский госдолг. «Многие зарубежные фонды сейчас не могут инвестировать в ОФЗ и суверенные евробонды просто потому, что имеют ограничения по рейтингу, — говорит он.
— Когда ограничения будут сняты, они начнут покупать российские облигации, создавать на них спрос, получат новый надежный инструмент. Соответственно, заемщик сможет улучшить свои условия. Ведь Россия сейчас — страна с самыми высокими реальными ставками (с учетом инфляции) в мире. У нас они составляют около 5%. Даже в Бразилии и ЮАР куда меньше».
Помимо суверенных бондов, Лаухин советует инвесторам обратить внимание и на корпоративные бумаги — обычно их рейтинги повышаются или понижаются вслед за рейтингами страны.
«Рейтинг компании не может быть выше рейтинга страны ее регистрации, за исключением тех случаев, когда речь идет о дочерних структурах крупных и надежных корпораций или отдельных выпусках, обеспеченных ликвидным покрытием, например, автокредитами», — говорит Лаухин.
По его словам, в первую очередь стоит присмотреться к облигациям эмитентов первого эшелона (наиболее надежных): «Газпрома», «Роснефти», Сбербанка — их рейтинги будут пересматриваться первыми. К концу года агентства могут добраться и до остальных эмитентов.
Скачайте приложение Yango
Инвестируйте в облигации и получайте стабильный рентный доход
Отечественное агентство присвоило России рейтинг выше S&P и Moody’s
Рейтинговое агентство АКРА, созданное в 2015 году по инициативе ЦБ, впервые присвоило России долгосрочный кредитный рейтинг. Рейтинг в иностранной валюте установлен на уровне А- со стабильным прогнозом, такой же — и в национальной валюте.
Рейтинг АКРА присвоен по международной шкале и соответствует нижней ступени высокого кредитного качества: вероятность дефолта у эмитента низкая, а платежеспособность высокая. Рейтинги от «большой тройки» (S&P, Moody’s и Fitch), которые присваивались России с 1990-х, никогда не достигали высшей категории A. Западные агентства ухудшили оценку России в 2014 году, после введения санкций за присоединение Крыма. S&P и Moody’s присвоили ей «мусорный» рейтинг, чем спровоцировали развитие отечественной рейтинговой отрасли, и отказались от такой оценки только в 2018 году.
Лучше «тройки»
Рейтинг АКРА на две-три ступени выше рейтингов, присвоенных России иностранными агентствами. Сейчас рейтинг страны по версии S&P — BBB-, по версии Moody’s — на уровне, соответствующем BBB-. Fitch оценивало Россию выше остальных глобальных агентств и не опускало рейтинг России до «мусорной» категории BB, сейчас он находится на уровне BBB. Таким образом, рейтинг от АКРА на две ступени выше рейтинга от Fitch и на три — от S&P и Moody’s.
У России уже был рейтинг категории А. По версии китайского агентства Dagong (последняя оценка — в 2017 году, в 2018 году у Dagong отозвали аккредитацию), он находится на уровне А со стабильным прогнозом, то есть даже выше, чем по версии АКРА. Японское рейтинговое агентство JCR последний раз поднимало российский рейтинг в 2018 году — до BBB-. Такой же рейтинг — от немецкого Scope.
АКРА — первое из российских рейтинговых агентств, оценивших кредитоспособность России. Первым и пока единственным, помимо России, суверенным эмитентом, получившим оценку от АКРА, была Швейцария (ААА). Конкуренты АКРА — агентства «Эксперт РА», НКР и НРА — суверенный рейтинг России пока не присваивали.
Зачем нужно отечественное агентство
После того как «большая тройка» рейтинговых агентств начала снижать рейтинги России, чиновники заговорили об их предвзятости. В 2015 году был принят закон «О деятельности кредитных рейтинговых агентств», согласно которому национальные кредитные рейтинги могут присваивать только агентства, получившие аккредитацию ЦБ и работающие в России как самостоятельные юрлица. S&P, Fitch и Moody’s не стали проходить переаккредитацию по новому закону, продолжив присваивать российским эмитентам рейтинги по международной шкале. Тогда же было принято решение о создании рейтингового агентства АКРА, акционерами которого стали 27 российских компаний и финансовых институтов.
Вторым после АКРА аккредитацию получило «Эксперт РА», а в сентябре 2019-го ЦБ включил в соответствующий реестр Национальное рейтинговое агентство (НРА) и «Национальные кредитные рейтинги» (НКР).
Гендиректором АКРА с 2015 года была Екатерина Трофимова. Она подчеркивала, что будет работать только при условии сохранения полной независимости. Трофимова покинула агентство в начале 2019 года. Она говорила РБК, что пришла к решению об уходе постепенно, так как «первый этап создания рейтингового агентства завершен и пришло время дать ему развиваться без моего участия». Источники РБК говорили, что в руководстве АКРА возникли разногласия по поводу дальнейшего развития: Трофимова выступала за развитие нерейтинговых продуктов, а ряд членов совета директоров и топ-менеджмента полагали, что надо увеличить финансирование основного бизнеса.
НКР уже утвердило методологии для работы на российским рынке. «Вместе с тем мы изучаем возможность присвоения рейтингов по международной шкале с учетом требований нового стандартизированного подхода Базеля-III», — сказал РБК гендиректор агентства Кирилл Лукашук. Представитель НРА отказался уточнить планы по присвоению суверенного рейтинга, «Эксперт РА» не ответил на запрос РБК.
Почему A-
Аналитики АКРА пишут, что кредитный рейтинг России поддерживается на уровне А- за счет низкого уровня государственного долга страны и его устойчивой структуры. АКРА отметило эффективную монетарную политику России и ее скоординированность с фискальной.
Давление на рейтинг оказывают, в частности, низкий потенциал экономического роста, ограниченная диверсификация экспорта, непрозрачность обязательств правительства по отношению к ряду компаний госсектора, слабость институтов.
Аналитики АКРА также упомянули угрозу введения санкций, ограничивающих приток инвестиций, технологическое сотрудничество и торговлю с потенциальными зарубежными партнерами. Присвоение суверенного рейтинга не повлияет на уже имеющиеся рейтинги российских эмитентов по национальной шкале, отмечает представитель АКРА.
В базовой модели присвоения рейтинга АКРА учитывает 16 параметров, относящихся к макроэкономике, госфинансам, внешней позиции и институтам. Вес каждого из блоков составляет 25, 30, 22,5 и 22,5% соответственно. В модели АКРА самый большой вес присвоен индикатору «долговая нагрузка государства» — 19,5%, далее идут политическая стабильность и качество государственного управления (по 8,4%). Этот подход отличается от методик западных рейтинговых агентств, где институциональной силе присваивается больший вес.
Своим виднее
Присвоение рейтинга на уровне A- — принципиально правильное решение, считает профессор «Сколково — РЭШ» Олег Шибанов. Россия — чистый кредитор остального мира, у нее большой профицит торгового баланса, существенный профицит бюджета, перечисляет экономист. Это «недовзвешивается крупными агентствами», полагает он. Трудно предположить, что Россия не сможет расплатиться с кредиторами в течение ближайших пяти лет, поясняет Шибанов.
«Я не удивлена, что российское агентство выставляет более высокий рейтинг, — говорит главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. — Российское агентство смотрит изнутри, исходя из сценариев развития, а международные агентства больше смотрят на сопоставимые показатели разных стран». Кроме того, для глобальных инвесторов могут быть одни приоритеты, для российских — другие, добавляет Орлова.
Уровень A- более оправдан в отношении России, чем рейтинги от международных агентств, сказала РБК старший экономист Oxford Economics Евгения Слепцова. Даже с учетом всех рисков политического характера и рисков, не связанных с макрофинансовым положением, суверенный риск России остается низким, уверена она.