что делать если облигации подешевели
Цены облигаций на рынке падают. На брокерских счетах и ИИС убытки. Что делать?
1 Время прочтения: 8 минут
Впервые за многие годы цены на облигации снижаются достаточно длительное время. Брокерские отчеты и инвестиционные приложения показывают убытки по счету. Есть ли основания для печали и паники? И вообще, что делать в сложившейся ситуации?
Если основную часть вашего инвестиционного портфеля составляют облигации и вы не собираетесь заниматься активной спекуляцией на бирже, то никакого основания для печали, а тем более для паники нет. Ведь убытки чисто бумажные. Посудите сами: покупая облигацию, вы фиксируете ее доходность. Точно так же, как фиксируете доходность вклада в банке, когда открываете его. Облигация, как и вклад, будет приносить вам регулярный фиксированный доход, а после окончания срока будет погашена по номинальной стоимости. Заметьте, приносить ДОХОД, а отнюдь не убыток. Реальный убыток может появиться только в том случае, если вы захотите продать облигацию, не дожидаясь ее погашения.
Другой разговор, что величина этого дохода может оказаться несколько ниже, чем в случае, если бы вы купили облигацию сейчас. Точно так же, открыв вклад в начале года под вполне приличные тогда 6,5% годовых, вы и получите 6,5%, а не 7,5—8%, как если бы открыли тот же вклад сейчас.
Итак, что же делать?
Прежде всего, не печалиться по поводу появившегося на счете «убытка», не паниковать и не бежать срочно продавать свои облигации. Ведь, продав бумагу, вы превратите бумажный, виртуальный убыток во вполне реальный. Радуйтесь тому, что ваши новые инвестиции окажутся куда доходнее предыдущих.
Скорее всего, тенденция к снижению цены облигаций, а стало быть, повышению их доходности в ближайшем обозримом будущем сохранится. Поэтому, делая новые инвестиции, не стоит увлекаться долгосрочными вложениями. Предпочтительнее выбирать облигации с относительно небольшими сроками погашения. Этим вы гарантируете себе возможность погасить их по номиналу и купить на полученные деньги новые, более доходные бумаги. Кроме того, чем дольше срок до погашения, тем сильнее цена облигации реагирует на изменения на рынке. Чем ближе срок погашения, тем ближе цена облигации к номиналу (если, конечно, облигация надежная и нет риска дефолта эмитента). Это может оказаться важным в том случае, если вам все же придется продавать свои облигации, не дожидаясь погашения.
В нынешних условиях интересными становятся облигации с амортизацией (погашение по которым происходит частями), а также облигации с офертой. Ведь при оферте уровень доходности облигации подстраивается под текущий уровень доходности на рынке.
При росте уровня доходности облигаций не стоит слишком увлекаться высокодоходными (высокорискованными) бумагами. Казалось бы, эмитента не должно сильно волновать колебание цены на его облигации на рынке. Ведь купонный доход до погашения или Put-оферты фиксирован. Но это не совсем так. Не секрет, что многие эмитенты не могут одномоментно погасить долг. Им приходится этот долг реструктурировать, выпуская для погашения старых облигаций новые. Но разместить новые облигации получится только с новой, повышенной доходностью. Так же и в случае Put-оферты, эмитент вынужден устанавливать купонный доход на уровне рынка. В противном случае все владельцы облигаций предъявят их к погашению по номиналу. Но может оказаться, что новый, повышенный уровень купонных выплат окажется неподъемным для эмитента, и ему не останется ничего, кроме как объявить дефолт.
Довольно часто мне задают такой вопрос: «Поскольку сейчас доходность облигаций выросла, то не стоит ли продать свои облигации, а потом купить их же, но с большей доходностью?».
Для ответа на этот вопрос давайте вначале вспомним о том, как оценивается уровень доходности облигаций. Надеюсь, для вас не является секретом, что доходность облигации следует оценивать не по величине купона, а по величине доходности до погашения (YTM). Здесь описано, что она собой представляет и как ее можно посчитать. Впрочем, считать YTM самостоятельно не нужно. Величина YTM рассчитывается биржей и транслируется в торговые терминалы и приложения, а также на многочисленные справочные сайты.
Для сравнения вкладов обычно используют понятие «эффективная ставка». К сожалению, единого общепринятого определения этого понятия не существует. Но наиболее корректно в качестве эффективной ставки использовать ставку вклада с ежегодной капитализацией процентов, который обеспечивает такую же доходность, как рассматриваемый вклад (подробнее см. здесь). При этом значение эффективной доходности будет в точности соответствовать YTM и будет определяться по точно таким же правилам.
Строго говоря, ни YTM, ни эффективная ставка вклада не показывают точно, сколько денег вы получите в итоге. Но зато они позволяют корректно сравнивать инструменты инвестирования с сильно отличающимися способами выплаты дохода.
Итак, если два инструмента (облигации, вклада) имеют одинаковое значение YTM, то с достаточно высокой степенью точности можно утверждать, что они обеспечивают одинаковый доход.
Давайте рассмотрим случай, когда вы продадите свои облигации и затем купите их по той же самой цене. При этом цена облигации, ее срок до погашения, номинал, величина и сроки выплаты купонов не изменятся. Следовательно, YTM при продаже и YTM при покупке окажутся одинаковыми. А значит, изменения доходности не произойдет. Да, доходность облигаций на второй период (после перепродажи) окажется выше. Но это только компенсирует потери от разности цены покупки и продажи первого периода. И в самом деле, число облигаций в результате этой операции не изменится. Купонный доход останется точно таким же. Как и суммы, которые вы получите при погашении. В реальности же дело обстоит еще хуже, поскольку при покупке и продаже вам придется заплатить комиссию брокеру. Плюс цена покупки и продажи отличается на величину спреда. Самому себе продать на бирже нельзя. В итоге вам придется либо немного доплатить, либо купить чуть меньше облигаций, чем было. В итоге никакого экономического смысла в проведении подобной операции нет. Как нет его и в случае, если вы купите другие облигации с таким же YTM, каким обладали ваши облигации на момент продажи.
Например, допустим, что при покупке облигаций величина их доходности к погашению равнялась 6,5%. Допустим, что цена на них упала и сейчас их доходность составляет 7,5%. Если вы продадите облигации и купите на полученные деньги облигации с доходностью 7,5%, или положите деньги на вклад с такой эффективной ставкой, то никакого экономического смысла в такой операции не будет. Но если вы найдете другие облигации (вклад) с доходностью, скажем 8%, то такой смысл уже появится.
Итак, смысл продавать свои облигации появляется только в том случае, если вы найдете устраивающий вас инструмент (облигацию или вклад) с большей доходностью, чем текущая (по реальной рыночной цене на данный момент) доходность ваших облигаций.
А вообще, возможно ли такое? Ведь цена падает и растет доходность не только у вашей, но и у всех прочих облигаций. Рынок есть рынок. И цены на бумаги не всегда меняются синхронно. А потому иногда бывают вполне ощутимые резоны, чтобы продать одни бумаги и купить другие. Важно только понимать, что более высокая доходность, как правило, означает и более высокий риск. Риск не только связанный с дефолтом эмитента. Например, чем больше срок до погашения, тем больше риск изменения цены, а стало быть, выше доходность. Поэтому не спешите продавать свои подешевевшие облигации. Тщательно взвесьте целесообразность подобной операции.
Все сказанное выше относится к облигациям, имеющим фиксированный купонный доход. Но кроме них на рынке присутствуют еще так называемые флоатеры и линкеры, уровень доходности по которым привязан к величине инфляции, ключевой ставке ЦБ или к величине RUONIA (ставке, по которой крупные банки дают друг другу кратковременные займы). В условиях нестабильности рынка такие облигации могут оказаться весьма интересными. Цена на них хотя и колеблется, но не так сильно, как на облигации с фиксированным купоном. А главное, величина купонного дохода не остается стабильной, а подстраивается под изменения экономической ситуации.
Не затрагиваем мы здесь и вопросы, связанные с акциями. Цены на акции пока продолжают расти. Пока… Как долго это еще будет продолжаться и к чему в конце концов приведет, сказать трудно. Поэтому давать какие-либо советы в этой области я не отважусь.
Сделаю небольшое дополнение для тех, кто уже не совсем новичок, но и не достиг уровня «профи». Есть на фондовом рынке такое понятие, как «торговля в шорт». Смысл такой операции заключается в том, чтобы при падении цены на бумагу продать её, подождать пока цена упадет, а потом опять купить ту же бумагу, но по более низкой цене. Причем, шортить можно как свои бумаги, так и взятые «взаймы» у брокера (маржинальная торговля в шорт). Нужно сказать, что торговля в шорт — достаточно рискованное мероприятие. Если вы неправильно угадаете направление движения рынка, то вместо прибыли получите убыток. Плюс за взятые взаймы у брокера бумаги придется заплатить процент. А если шортить свои бумаги, то на то время, пока они не будут вам принадлежать, они не будут приносить вам прибыль. А деньги, полученные при продаже, вряд ли удастся инвестировать достаточно прибыльно на короткое время. Кроме того, шортить достаточно просто акции или высоколиквидные облигации, такие, как ОФЗ. Если же в вашем портфеле малоликвидные облигации, то в этом направлении даже думать нет особого смысла. Огромный спред, характерный для малоликвидных облигаций, заведомо съест всю выгоду от шорта. И все же, торговля в шорт имеет право на существование, и в ряде случаев может рассматриваться как вполне оправданная и доходная операция. Подходящее ли сейчас время для того, чтобы шортить облигации? Боюсь, что точно об этом вам никто не скажет. А потому рекомендовать ее для не слишком искушенных инвесторов нельзя.
В заключение хотел бы сразу ответить тем читателям, что начнут говорить: «Что за ерунду он пишет, это же все очевидно и понятно даже ребенку». Если ВАМ это понятно, остается только порадоваться. Для многих начинающих инвесторов (а таких в последнее время стало очень много) затронутые в статье темы не столь очевидны. Сама статья представляет собой компиляцию ответов на вопросы, которые мне задавали на форуме Банки.ру и в личной переписке.
Мнение автора может не совпадать с мнением редакции
\n \n\t\t\t \n\t\t\t \n\t\t \n\t»,»content»:»\t\t
6 советов, как не потерять деньги на облигациях
Облигации для российского частного инвестора являются, пожалуй, одним из самых низкорисковых активов для инвестирования. Однако, как и любой финансовый инструмент, облигации нужно использовать с умом, учитывая ряд тонкостей.
Если при покупке акций высокая волатильность позволяет особо не заботиться о таких мелочах, как налоги или комиссии (впрочем, наиболее успешные инвесторы стараются все же учитывать эти факторы), то для облигаций с их относительно невысокой доходностью значение имеет каждая доля процента.
Часто инвестора вводит в заблуждение простота процесса инвестирования: «выбрал облигацию — купил — ждешь погашения — подсчитываешь накопленные проценты». Однако при таком подходе существует высокая вероятность в конце срока с удивлением увидеть на счете меньшую сумму, чем ожидалось. И хорошо, если финансовый результат все-таки окажется положительным.
Чтобы читатели БКС Экспресс могли избежать классических ошибок инвесторов в облигации, мы предлагаем рассмотреть несколько важных моментов, которые необходимо принять во внимание при формировании портфеля.
«Хм, ООО РиК предлагает высокую доходность! Я конечно ничего не знаю про этого эмитента, но все же куплю, ведь до погашения осталось всего-ничего», — именно с таких слов (или мыслей) обычно начинаются самые серьезные проблемы для финансового положения инвестора. Выбор облигации наобум может пройти успешно множество раз, но в определенный момент может неожиданно увести ваш портфель в такой минус, что на компенсацию потерь уйдет достаточно много времени.
В плане классического соотношения «Чем выше риск, тем выше доходность, и наоборот» рынок облигаций является наиболее эффективным, и, если вы видите у какой-либо бумаги экстраординарную доходность, скорее всего, для этого есть весомые причины. Доходности, превышающие соответствующие по сроку ОФЗ более чем на 4%, несут в себе повышенный риск. Найти исключения без серьезной аналитической работы весьма сложно.
Также не стоит слишком рассчитывать на возможность быстро продать бумагу без потерь в случае появления проблем. Как правило, при реализации рисков переоценка облигаций происходит очень быстро. Выйти с минимальными потерями удается совсем немногим. Вот для примера графики цены облигации, по которой инвесторы столкнулись с реальным риском неплатежеспособности эмитента:
Как избежать убытков
Диверсификация. Не стоит инвестировать все средства в одну облигацию или в разные облигации одного и того же эмитента. Диверсифицируйте вложения по эмитентам и отраслям.
Будьте крайне осторожны с бумагами с повышенной доходностью. Если ваши познания в оценке кредитоспособности невелики, откажитесь от таких инвестиций. В случае покупки, отводите таким бумагам минимальную долю в своем портфеле.
Не лишним будет внимательно изучить эмитентов, чьи облигации планируйте к покупке. Ознакомьтесь с кредитными рейтингами, почитайте обзоры аналитиков, зайдите на сайт компании.
Следите за корпоративными событиями. Как правило, дефолту по облигациям предшествует ухудшение финансового положения эмитента. Это можно увидеть по новостям в СМИ, либо по цифрам в отчетности компании. Также следите за динамикой доходностей облигаций — не показывают ли они тревожных сигналов.
Если предыдущие советы не помогли или, как говориться, «уже поздно пить Боржоми», то читайте специальный материал Дефолт по облигации. Что делать и как избежать
Цены облигаций с дальним сроком погашения намного чувствительнее к рыночной конъюнктуре и могут меняться с большей амплитудой. В случае роста рыночных доходностей (например, из-за повышения ключевой ставки) падение стоимости таких бумаг может в моменте серьезно сократить ваш финансовый результат, а то и увести портфель в минус.
Колебания цены облигации тем выше, чем выше показатель дюрации конкретного выпуска. От такого риска не защищены даже самые надежные облигации федерального займа. Для примера, в августе 2018 г. из-за санкционной угрозы инвесторы в длинные выпуски всего за один месяц понесли серьезные потери, сопоставимые с размером средней ожидаемой годовой доходности.
Как избежать убытков
Подбирайте в портфель бумаги, срок погашения которых наиболее близок к горизонту ваших инвестиций. Если высока вероятность досрочного снятия средств, наибольшую долю в портфеле выделите на короткие выпуски и/или выпуски с плавающей процентной ставкой, которые менее чувствительны к волнениям на рынке.
Если же вы рассчитываете заработать на росте стоимости бумаг за счет снижения процентных ставок и присматриваетесь к выпускам с высокой дюрацией, то рекомендуем разумно подходить к вопросу диверсификации портфеля. Не стоит чересчур увлекаться спекуляциями. Риск по длинным выпускам не должен перекрывать доходность от более консервативной доли портфеля.
Не стоит недооценивать значение налоговой нагрузки для итогового финансового результата. Привлекательная доходность той или иной бумаги на практике может с лихвой компенсироваться налогами и по факту почти не отличаться от аналогичной по сроку ОФЗ.
При этом стоит учесть, что даже безналоговые корпоративные бумаги, размещенные после 1 января 2017 г., не в полной мере освобождены от налогов. Льготное налогообложение предусмотрено лишь по выплачиваемому купонному доходу и не затрагивает доход от дисконта при покупке, а также накопленный НКД при продаже. Кроме того, купонный доход свыше 5%-го превышения ключевой ставки РФ облагается налогом по ставке 35%.
Не стоит забывать и тот момент, что при досрочной продаже ОФЗ или муниципальной облигации положительная разница между ценой продажи и ценой покупки также облагается налогом в обычном порядке.
Как избежать убытков
Не забывайте про налоги и планируйте инвестиции так, чтобы минимизировать нагрузку на свой портфель. Для этого обращайте внимание на то, какая часть доходности формируется за счет дисконта, какой номинальный размер купона, с каким НКД планируется покупка/продажа и каким образом планируется выходить из облигаций — путем продажи или погашения.
Еще один важный момент при инвестициях в еврооблигации. По закону доход от курсовой разницы при торговле облигациями, номинированными в иностранной валюте, также облагается налогом.
Доходность к погашению в терминале QUIK — это не совсем тот процент, который вы действительно получите в результате инвестиций. Эту доходность вы получите лишь в том случае, если будете держать бумагу до погашения и все полученные купоны реинвестировать под ту же самую доходность (касается выпусков с фиксированным и заранее известным купоном).
Если держать бумагу до погашения не трудно, то с реинвестированием дела обстоят сложнее. Во-первых, размер средств частного инвестора часто не позволяет полноценно реинвестировать купонный доход. Во-вторых, доходности постоянно меняются и реинвестировать под один и тот же процент не представляется возможным.
Кроме того, не всегда облигацию удобно держать до погашения. Иногда необходимо продать ее раньше. В таком случае доходность также будет отличаться от теоретической.
Также в эту категорию можно отнести ошибочный выбор бумаг с плавающим купоном (флоатеры) или индексируемым номиналом (линкеры). В таблице QUIK они ничем не отличаются от обычных бумаг, но на практике их доходность привязана к сторонним индикаторам: уровню инфляции, ставкам RUONIA или Mosprime, ключевой ставке и др. Фактическая доходность по таким бумагам будет отличаться от индикативной ставки в QUIK.
Как избежать убытков
Строго говоря, в данном случае речь идет не об убытках, а о несоответствии ожиданий фактическому результату. При выборе облигации разберитесь по какому принципу рассчитывается размер купона и используйте правильный метод расчета доходностей.
Для флоатеров и линкеров доходность рассчитывается на основании прогнозов по взаимосвязанной ставке. При этом не забывайте, что прогноз вполне может не оправдаться и фактическая доходность в таком случае будет отличаться.
Для облигаций с постоянным доходом при формировании портфеля отдавайте предпочтения бумагам, срок погашения которых примерно соответствует вашему горизонту инвестиций. Так можно сделать фактическую доходность более прогнозируемой и рассчитать ее по формуле простой доходности к погашению:
Ys — простая доходность к погашению; N — номинал облигации; Pd — «грязная» цена облигации (с учетом НКД), — весь купонный доход, который получит инвестор в деньгах; Т — число дней до погашения облигации.
Подробно этот вопрос мы уже рассматривали в обзоре «Давайте помнить об оферте». Эмитентом корпоративных бондов часто предусматривается оферта, по которой инвестор добровольно (put-оферта) или принудительно (call-оферта) предъявляет бумагу к выкупу в определенную дату. После этой даты обычно меняется купонный доход, или, в случае принудительного выкупа, выпуск просто погашается целиком.
Если забыть об оферте и пропустить эту дату, то можно столкнуться с неприятными последствиями. Например, эмитент может установить настолько низкий купон, что переоценка рыночной цены облигации в моменте существенно снизит стоимость ваших вложений.
Яркий пример больших потерь из-за пропущенной оферты — облигации Бинбанка серии БО-03. Оферта по ним прошла в начале июля, а погашение состоится только в 2025 г. То есть дисконт к номиналу должен обеспечить доходность на уровне аналогичных выпусков (для этой бумаги в районе 8% годовых на тот момент) на всем сроке до погашения. В итоге держатель, пропустивший оферту, потерял в моменте около 40% своих вложений.
Кроме того, показатель дюрации сразу резко вырастает, а вместе с ним и процентный риск, который был описан выше.
В случае с call-офертой инвестору не грозят столь серьезные потери. Эмитент просто выкупит облигации по номиналу. Однако, неожиданный выкуп облигаций по требованию эмитента может нарушить инвестиционные планы держателя. Уровень ставок на рынке к этому моменту может понизиться и реинвестировать средства получится уже по более низкой ставке. Также, если инвестор не сразу заметит факт погашения, денежные средства какое-то время просто будут лежать на счете, не принося дохода.
Как избежать убытков
Быстро оценить запланирована по облигациям оферта или нет можно с помощью параметра дюрации в QUIK. Дюрация рассчитывается к ближайшей оферте, если такая имеется, а не к погашению. Поэтому, если вы увидите, что до погашения осталось 10 лет, а дюрация не превышает года, можно с уверенностью утверждать о наличие оферты.
Возможность быстро купить или быстро продать необходимое количество облигаций в минимальные сроки без серьезных отклонений от рыночной цены является достаточно важной характеристикой для выпуска облигаций.
В случае срочной продажи такой бумаги из-за возросших рисков или личных обстоятельств придется делать скидку покупателю из-за недостаточного спроса по рыночной цене. В результате приходится жертвовать частью доходности.
При покупке бумаги эта проблема также актуальна. Если ликвидность недостаточна, то может понадобиться держать заявку на покупку в стакане несколько дней, а то и недель, чтобы набрать необходимый объем по приемлемой цене. Все это время деньги полноценно не работают в качестве инвестиции и доходность за этот период оказывается потеряна.
Как избежать убытков
Прежде всего на этапе выбора бумаг для портфеля стоит отдавать предпочтения более ликвидным облигациям. Наиболее ликвидными являются ОФЗ-ПД. Муниципальные бумаги обычно низколиквидны. Корпоративные бумаги различаются от выпуска к выпуску.
Единой методики для определения ликвидности выпуска нет, но обычно специалисты отталкиваются от показателя среднего дневного оборота на бирже и разброса его значений. Желательно брать медианные значения. Для частного инвестора можно предложить следующий вариант оценки.
В таблице «текущие торги» в QUIK найдите интересующую бумагу и щелкните правой кнопкой по столбцу с показателем «оборот». В открывшемся меню выберите «График “Оборот”». Получившийся график переключите на дневной таймфрейм, вместо свечей выберите тип графика «гистограмма» и добавьте на него 50-периодную скользящую среднюю.
Таким образом у вас в одном окне появился среднедневной оборот примерно за 2,5 месяца, история его изменения, а также наглядная картина, как на этот показатель влияли разовые статистические «выбросы». Такой график позволяет быстро оценить ликвидность выпуска и эффективно сравнить выпуски между собой по ликвидности.
На рисунке ниже приведены графики оборота для двух разных выпусков облигаций. Среднедневной оборот примерно одинаков, но если для первого выпуска эта величина достаточно стабильна, то второй выпуск большую часть времени практически не торгуется, и лишь изредка оборот резко и сильно вырастает. Первый выпуск является более предпочтительным по ликвидности, так как его с большей вероятностью удастся реализовать по рыночной цене в разумные сроки.
БКС Брокер
Последние новости
Рекомендованные новости
Итоги торгов. Еще одна неделя в минусе
Прогноз по S&P 500 на 2022
Рынок нефти 2022. Сколько будет стоить баррель в новом году
Как зарабатывать на облигациях в период изменения ставок
Главное за неделю. Скок-отскок
Банк России повысил ключевую ставку до 8,5%
Акции, которые обеспечат будущее вашим детям
В погоне за трендами. Роскосмос тянется к IPO?
Адрес для вопросов и предложений по сайту: bcs-express@bcs.ru
* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.
Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.
Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.