чем образуется приток денежных средств при реализации инвестиционного проекта тест

Виды денежных потоков: операционный, инвестиционный, финансовый

Автор: Лейла Залялутдинова, финансовый директор компании Нескучные Финансы

Считаешь в конце месяца деньги и видишь — расходов больше поступлений, значит, ушел в минус. Даже пришлось взять займ под процент у знакомого, чтобы выплатить зарплаты. В такой момент сердце ёкнет, а в голове возникнет вопрос: неужели все плохо?

Может быть, и нет. «Плохой» минус или «хороший» можно узнать, если разделить денежный поток по видам деятельности. На какие виды делить и в каком отчете — разберем сегодня.

Три вида денежных потоков

Предпринимателям привычно делить денежный поток на поступления и выбытия и сравнивать: если сумма затрат больше суммы поступлений, то месяц неудачный, а если наоборот — все хорошо. Это самый быстрый способ оценить положение дел в бизнесе. Однако он не самый точный, так как многое зависит от того, на что хватило денег.

Например, в один месяц переплатили за содержание офиса —обновили форму сотрудников, но в конце месяца не хватило денег на основные расходы — зарплату и аренду.

В другой — потратились на запуск новой производственной линии. Разница между поступлениями и затратами была отрицательной, но аренда, зарплаты и другие регулярные обязательства закрыли.

Если каждый месяц оценивать по итоговой сумме расходов и доходов, то они получатся отрицательными.

Однако с точки зрения видов деятельности минус в первом месяце «плохой», так как основные статьи расходов не обеспечены деньгами вовремя, а второй месяц «хороший», потому что все основные обязательства закрыты. Да и позже новый цех будет приносить дополнительную прибыль.

Чтобы понять, как это работает, разделим денежный поток по виду деятельности и рассмотрим каждый отдельно. Всего их три:

Разобраться в теме поможет отчет, в котором фиксируют фактические поступления и выбытия по видам деятельности — отчет о движении денежных средств (ДДС). Вот так он выглядит:

Пример сводного отчета о движении денежных средств

Операционный денежный поток

Операционный вид деятельности — все, что делает бизнес для достижения основной цели. У каждого бизнеса она своя: для ресторана — это приготовление вкусной еды, для мебельного завода — производство столов, стульев и шкафов, а для юридического агентства — подготовка документов и представительство в суде.

Чтобы достичь цели, каждый бизнес нанимает персонал, закупает сырье, производит товары или оказывает услуги, занимается их продвижением и продажами. Затраты на эти процессы регулярные и ежемесячно требуют оплат. Все это помогает производить продукт, который клиенты приобретают, и в компанию поступают деньги. Так вот, траты и поступления от основной деятельности компании складываются в операционный денежный поток.

Это ключевой денежный поток. Он обеспечивает устойчивое финансовое положение компании. А когда поступлений от клиентов хватает и на операционку в уже существующих торговых точках, то можно остаток направить и на развитие бизнеса.

К доходам операционного денежного потока относятся оплаты клиентов, в том числе авансы, а также возвраты от поставщиков по основной деятельности компании.

А вот какие статьи выбытий можно включить в операционный денежный поток:

Закупку товара, сырья

Зарплату персонала и налоги на ФОТ

Поиск, найм и регулярное обучение персонала

Расходы на подрядчиков

Аренду офиса и торговых точек

Содержание офиса и торговых точек

Комиссии за получение наличных денег

В зависимости от бизнеса что-то можно убрать или добавить.

Операционный денежный поток может быть:

положительным — поступлений от клиентов хватает на закрытие всех обязательств бизнеса;

или отрицательным — денег, поступивших в этом месяце, недостаточно для оплаты обязательств.

Если не планировать операционный денежный поток, то можно попасть в кассовый разрыв.

Например, в начале месяца прикинули на салфетке расходы на бизнес и решили увеличить рекламный бюджет. В этом месяце денег хватило на все, а вот в следующем нет. Оказалось, что потраченные на рекламу дополнительные деньги были нужны для оплаты трех новых сотрудников, нанятых в конце месяца.

Видно, что в феврале увеличился ФОТ и налог на ФОТ, и в этот же месяц увеличили рекламный бюджет.

В итоге, подсчет денежного потока по операционной деятельности помогает ответить предпринимателю на несколько вопросов:

Достаточно ли своих средств, чтобы обеспечить бесперебойную работу существующих точек или нужно найти какую-то сумму дополнительно? Оцениваем разницу между запланированным расходами и доходами по операционному денежному потоку.

Какую сумму доходов необходимо обеспечить, чтобы избежать кассового разрыва? Оцениваем сумму расходов по операционной деятельности.

Достаточно ли собственных средств, чтобы без угрозы операционной деятельности покупать дорогое оборудование, офис или инвестировать в новое направление? Оцениваем разницу между запланированным расходами и доходами по операционному денежному потоку накопленным итогом на промежутке в несколько месяцев.

Чтобы компания была финансово устойчивой и могла не только обеспечить операционную работу бизнеса, но также и его развитие, нужно создавать положительную разницу между доходами и расходами по операционному виду деятельности. Если эта разница от месяца к месяцу растет, то бизнес становится более устойчивым.

Когда запланировали показатели операционного денежного потока, можно переходить к планированию следующего — финансового.

Финансовый денежный поток

Финансовый вид деятельности — это выплата дивидендов собственникам бизнеса или внешнее финансирование компании. Часто встречается такая ситуация: у клиента кассовый разрыв, собственник из каких-то домашних запасов приносит денежные средства и вкладывает в кассу. Вот это будет финансовый денежный поток.

Финансовый денежный поток является вспомогательным и подпитывает основной поток при необходимости. Когда предприниматель видит временную нехватку средств в операционной деятельности, то привлекает стороннее финансирование и поддерживает устойчивость операционной деятельности бизнеса.

В финансовом денежном потоке есть также различные статьи расходов и доходов. Их основное отличие заключается в том, что деньги приходят не от клиентов по основной деятельности компании, а из других источников.

Например, в статьях поступлений могут быть:

Вклады от собственников.

А в статьи выбытий по финансовой деятельности можно отнести:

Оплаты по кредитам.

При планировании финансового потока стоит учитывать на какой основе предприниматель получает финансирование: на возмездной или на безвозмездной.

Если средства возвращать не нужно, то в отчете поступления будут отображаться в одном месяце, а выбытий в следующие периоды не будет:

Так отображается получение гранта по госпрограмме, который не нужно возвращать.

А вот кредиты и займы возвращать нужно. Тело кредита вместе с процентами вписывается в статью расхода «Возврат кредитов и займов» и тогда нужно следить, чтобы в месяцы выплаты кредита или займа хватало дохода от операционной деятельности на все обязательства бизнеса, включая кредитные.

Так выглядит получение и оплата кредита в течение года. Заметьте, что здесь операционного дохода хватает и на операционку, и на кредиты

После уплаты обязательств внутри бизнеса и по внешним финансовым обязательствам можно перейти к следующему виду деятельности — инвестиционному.

Инвестиционный денежный поток

Открыть третий ресторан, разработать новую линейку продуктов или купить дорогое оборудование в действующий бизнес — это инвестиционный вид деятельности. Все связанные с ним выбытия и поступления — это инвестиционный денежный поток. Он помогает создавать новые источники прибыли и развивать бизнес.

К инвестиционному денежному потоку мы относим выбытия, связанные с дорогостоящими улучшениями действующего бизнеса или с новыми проектами, которые еще не генерируют выручку или прибыль.

Иногда инвестиционный денежный поток путают с операционным. Например, если ресторатор открывает вторую точку и каждый день там что-то делает — красит стены, устанавливает оборудование, — то это не операционный вид деятельности, а инвестиционный. А вот обслуживание существующей торговой точки или уже запущенного направления бизнеса, а также их доход можно отнести к операционному денежному потоку.

Так как инвестиции сначала вкладывают, а потом получают от них прибыль, для начала рассмотрим пример статей выбытий по инвестиционной деятельности. Сюда можно отнести:

Приобретение основных средств (недвижимости, дорогостоящего оборудования и т.д.).

Покупку нематериальных активов (покупка сайта).

Выдачу кредитов или займов другим компаниям.

Запуск нового проекта.

А статьи поступлений по инвестиционной деятельности могут выглядеть так:

Продажа основных средств.

Продажа нематериальных активов.

Возврат кредитов и займов.

Прежде чем какие-то средства направлять в инвестиции, необходимо понять, сколько денег «съедает» операционка. Тут важно запомнить, что без инвестиций действующее предприятие продолжит приносить выручку и прибыль. Просто не будет каких-то новых направлений. Поэтому грамотный предприниматель инвестирует положительную разницу по операционной деятельности безболезненно для основной работы компании.

Так может выглядеть инвестиционный денежный поток

А как обычно бывает: предприниматель загорелся идеей, вложил деньги, а новое направление еще 6 месяцев только «ест» и не генерирует никаких поступлений. В таком случае возникает кассовый разрыв и денег не хватает на операционные расходы.

Бывает и другая ситуация. В кассе закончились деньги, общая сумма расходов за месяц меньше доходов. Кажется, что предприятие работает в минус. Однако, вспомнив конкретные расходы, можно сделать вывод, что доходов от основной деятельности хватило, чтобы закрыть все обязательства по операционной деятельности компании, а на покупку нового грузовика была потрачена разница между доходами и расходами по операционной деятельности и сумма и остаток в кассе с прошлого месяца. Это здоровая ситуация и оправданный минус.

Видно, что в месяц покупки нового грузовика доходов по операционной деятельности больше, чем расходов, а значит, компания в порядке

Что с этим всем делать

Иногда минус может быть хорошим. Проверить это легко, если предприниматель ведет ДДС и делит денежный поток на операционный, финансовый и инвестиционный. Если все хорошо, то разница между доходами и расходами по операционному денежному потоку будет положительной.

В целом, деление денежного потока по виду деятельности помогает правильно оценивать развитие компании и возможности бизнеса. При этом, у каждого денежного потока своя задача:

Операционный — обеспечивает бесперебойную работу и развитие компании.

Финансовый — поддерживает устойчивость операционной деятельности бизнеса.

Инвестиционный — помогает развивать бизнес.

Такое деление помогает планировать развитие компании, избегая кассовые разрывы. Для этого нужно придерживаться трех последовательных шагов:

Спланировать операционный денежный поток. Разница между доходами и расходами по этому виду деятельности должна быть положительной и постепенно увеличиваться.

Спланировать финансовый денежный поток, если есть возможность получить безвозмездное финансирование или при необходимости поддержать операционную деятельность компании кредитами, чтобы избежать кассовых разрывов.

Если накопилась достаточная положительная разница по операционному денежному потоку и все обязательства выплачиваются за счет поступлений клиентов, то можно планировать, куда вкладывать накопившиеся деньги.

Планировать денежные потоки стоит регулярно и непрерывно на год вперед — так можно заранее увидеть кассовые разрывы и разработать план спасения: или увеличить выручку, или привлечь внешнее финансирование на максимально щадящих условиях. А в идеале, такое планирование поможет развиваться компании за собственные средства.

Итоговый отчет будет выглядеть вот так:

Отчет ДДС, как он выглядит в здоровой компании

Шаблон отчета ДДС с разбивкой по видам деятельности

Источник

Чем образуется приток денежных средств при реализации инвестиционного проекта тест

Через какой период времени можно ожидать отдачи от инвестиций? Узнать ответ помогает анализ денежного потока инвестиционного проекта.

Подход к оценке денежных потоков инвестиционных проектов

Эффективность инвестпроекта оценивают в течение расчетного периода. Он охватывает временной интервал от начала проекта до его прекращения.

Начало расчетного периода

Прекращение реализации проекта

Лучше определять в задании на расчет эффективности проекта. Например, как дату начала вложения средств в проектно-изыскательские работы.Основанием может выступать:

Расчетный период разбивают на шаги – отрезки, в пределах которых агрегируют (собирают) данные для оценки финансовых показателей (задание расчетного периода и продолжительности шагов расчета). Шаги расчета определяются их номерами (0, 1, …).

Время в расчетном периоде измеряют в годах или долях года и отсчитывают от фиксированного момента t0 = 0, принимаемого за базовый.

Когда базовый – начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначают через tm. Если же базовый момент – конец нулевого шага, через tm обозначают конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.

Инвестроект как любая финансовая операция, то есть связанная с получением доходов и/или несением расходов, порождает денежные потоки – потоки реальных денег.

Значение денежного потока обозначается через:

Когда речь идет о нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, эти обозначения дополняют необходимыми индексами.

Базовая структура денежных потоков инвестиционного проекта

На каждом шаге значение денежного потока характеризуют элементы денежного потока инвестиционного проекта:

Основные виды денежных потоков инвестиционного проекта

Обычно поток реальных денег от инвестиционной деятельности – Ф(t) – включает (частичные) потоки от отдельных видов деятельности:

Далее приведена таблица денежных потоков инвестиционного проекта, в которой в отношении каждого вида потока раскрыто, что понимается под оттоком и притоком.

Денежный поток от инвестиционной деятельности

Денежный поток от финансовой деятельности

Когда проект предусматривает приобретение целых предприятий, месторождений и пр., затраты на их приобретение также относят к инвестиционным затратам.

Притоки – это вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств: субсидий и дотаций, заемных средств, в т. ч. за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг.

Оттоки – это затраты:

Денежные потоки от финансовой деятельности учитывают, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующую информацию разрабатывают и приводят в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Обычно говорят о денежных потоках самого инвестпроекта и денежных потоках для отдельных его участников.

Наряду с денежным потоком при их оценке используют также накопленный денежный поток. Он включает накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект). Их определяют на каждом шаге расчетного периода как сумму соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.

Форма денежных потоков

Основные показатели, характеризующие денежные потоки инвестиционного проекта, это текущие, прогнозные или дефлированные цены. Всё зависит от того, в каких ценах выражены на каждом шаге их притоки и оттоки.

Текущими (базисными) называют цены, заложенные в проект без учета инфляции

Прогнозными называют цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

Дефлированными называют прогнозные цены, приведенные к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

Денежные потоки могут выражаться в разных валютах. И лучше учитывать их в тех валютах, в которых идут поступления и платежи по ним, а затем приводить их к единой итоговой валюте и дефлировать, используя базисный индекс инфляции, соответствующий этой валюте.

Источник: Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госстроем РФ 21.06.1999 № ВК 477).

Источник

Тема 3. Управление инвестициями

Цель практикума по данной теме — сформировать навык решения задач по оценке эффективности, риска инвестиционных проектов, по формированию бюджета и выбору источников финансирования капитальных вложений.

Методические указания

Приступая к рассмотрению примеров и самостоятельному решению задач, необходимо внимательно прочесть контент по соответствующему вопросу темы. Базовые концепции в данной теме — это концепция денежного потока, концепция временной ценности денег, концепция компромисса между риском и доходностью, концепция альтернативных затрат. Важнейшие понятия: чистый дисконтированный доход ­ ЧДД (Net Present Value — NРV), внутренняя норма доходности — ВНД (Internal Rate of Return — IRR), индекс доходности (рентабельности) инвестиции (Profitability Index — РI). Эти понятия следует выучить и разобраться в их соотношениях.

В решении задач используются формулы, объяснение которых представлено в контенте. Для облегчения поиска необходимых разъяснений в контенте нумерация формул и обозначения в практикуме такие же, как и в контенте.

3.1. Оценка эффективности и риска инвестиционных проектов

В данном параграфе используются следующие обозначения:

A — одинаковый ежегодный (ежеквартальный, ежегодный ) приток/отток денег (доходы, расходы, разность доходов и расходов), ден. ед.;

ARR — коэффициент эффективности инвестиций;

— приток (отток) — разность доходов и расходов (текущих и капитальных) в t-й период (), ден. ед.;

d — доходность (эффективность, рентабельность), %;

D — общий доход от проекта (учетная оценка), ден. ед.;

D РР — дисконтированный срок окупаемости, периоды (годы);

— доход от инвестиционного проекта (разность между текущими доходами и текущими расходами) в t-ом периоде, ден. ед.;

D_ср — среднегодовой доход, ден. ед.;

FV — будущая (наращенная) стоимость денежного потока, ден. ед.;

I — стоимость эксплуатируемых инвестиций (среднегодовая), ден. ед.;

IRR — внутренняя норма доходности (рентабельности), %;

K — объем капиталовложений (инвестиции), ден. ед.;

К_ост — непокрытый остаток капиталовложений, ден. ед.;

m — количество периодов (обычно меньше срока эксплуатации проекта);

MIRR — модифицированная внутренняя норма доходности (рентабельности), %;

n — срок реализации инвестиционного проекта, периоды (годы);

NPV — чистый дисконтированный (приведенный) доход, ден. ед.;

Р — прибыль (среднегодовая), ден. ед.;

PI — индекс рентабельности (доходности) инвестиций, %;

РР — срок окупаемости, периоды (годы);

PV — общий дисконтированный (приведенный) доход, ден. ед.;

— общий дисконтированный доход за первые k лет, ден. ед.;

r — процентная ставка (ставка дисконтирования, альтернативные издержки), %;

t — номер периода (года);

WACC — средняя (средневзвешенная) стоимость капитала;

Задача 3.1.1.

В рассмотрении находится инвестиционный проект. Согласно ему инвестор должен вложить 10 тыс. у. е. Обещанный ему среднегодовой доход составляет 3 тыс. у. е. Найти срок окупаемости, выраженный в годах и месяцах.

Методические указания: использовать формулу (3.1.1).

Доход поступает равномерно, поэтому используем следующую формулу:

PP = K/D_ср = 10000/3 тыс. = 3,33 года.

Выразим нецелую часть года в месяцах:

0,33 12 = 4 месяца.

Ответ: Cрок окупаемости инвестиционного проекта — 3 года и 4 месяца.

Задача 3.1.2.

Инвестиционный проект генерирует неравномерный денежный поток (табл. 3.1.1). Найти срок окупаемости проекта.

Таблица 3.1.1 — Денежный поток по проекту, у. е.

Методические указания: использовать формулу (3.1.2).

Считаем сумму доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения:

сумма доходов за первые 3 года составляет

200 + 400 + 400 = 1000 у е. что недостаточно для покрытия инвестиций;

сумма доходов за первые 4 года составляет

200 + 400 + 400 + 600 = 1600 у. е., что покрывает инвестиции с избытком, срок окупаемости, согласно формуле (3.1.2) — 4 года.

Найдем более точно срок окупаемости:

через 3 года непокрытый остаток капиталовложений (К_ост) равен:

который может быть покрыт за 0,83 (500/600) четвертого года, за 10 (0,83 12) месяцев.

Ответ: Срок окупаемости инвестиций 3 года и 10 месяцев.

Задача 3.1.3.

В инвестиционный проект предлагается вложить 1600 у. е. Обещанный среднегодовой доход составляет 400 у. е. Ожидается, что ставка доходности (дисконтирования) не будет меняться и будет составлять 10 % годовых. Найти абсолютный и дисконтированный срок окупаемости.

Методические указания: использовать формулы (3.1.1), () и ().

Абсолютный срок окупаемости находится непосредственно из формулы (3.1.1), поток доходов равномерный:

РР=К/ D_ср = 1600/400 = 4 года.

Для расчета дисконтированного срока окупаемости считаем сумму дисконтированных доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения. Сумма доходов за первые 5 лет составляет:

что меньше суммы капиталовложений.

Сумма доходов за первые 6 лет составляет:

, что покрывает исходную сумму капиталовложений, срок окупаемости — 6 лет.

через 5 лет непокрытый остаток капиталовложений (К_ост) равен:

Кост = K — PV 5 = 1600 — 1516,32 = 83,68 у. е.,

который может быть покрыт за 0,37 (83,68/225,99) шестого года, за 4,4 (0,37 12) месяца.

Ответ: Абсолютный срок окупаемости инвестиций составит 4 года; дисконтированный срок окупаемости — 5 лет и 4,4 месяца.

Задача 3.1.4.

Компания N располагает двумя альтернативными вариантами инвестиционных проектов, требующих одинаковых вложений. Данные, характеризующие эти проекты, приведены в табл. 3.1.2 и на рис. 3.1.1. Найти срок окупаемости инвестиций для каждого из проектов. Выбрать проект для реализации с точки зрения: а) сохранения ликвидности; б) получения дохода; в) эффективности. Принять решение на основе учетных оценок.

Таблица 3.1.2 — Денежные потоки по проектам, А и Б, у. е.

Денежные потоки по проектам

Рис. 3.1.1 — денежные потоки по проектам, А и Б: синим цветом обозначены вложения, коричневым — денежные потоки для проекта А; желтым — денежные потоки для проекта Б.

Методические указания: использовать формулы (3.1.2) и(3.1.3).

1. Решим задачу на основе учетных (не дисконтированных) оценок.

Срок окупаемости проекта, А:

Считаем сумму доходов нарастающим итогом до тех пор, пока она не превысит капиталовложения:

сумма доходов за первые 3 года составляет

150 + 200 + 300 = 650 у. е., что недостаточно для покрытия инвестиций;

сумма доходов за первые 4 года составляет

650 + 400 = 1050 у. е., что покрывает инвестиции с избытком, срок окупаемости, согласно формуле (3.1.2), — 4 года.

Найдем более точно срок окупаемости:

через 3 года непокрытый остаток капиталовложений (К_ост) равен:

который может быть покрыт за 0,875 (350/400) четвертого года, за 10,5 (0,875 12) месяцев.

Таким образом, срок окупаемости проекта, А составляет 3 года и 10,5 месяца.

Аналогичным образом находим срок окупаемости проекта Б — 3 года, а более точно:

К_ост = K — (D₁ + D₂) = 1000 — (500 + 400) = 100 у. е.,

который может быть покрыт за 0,33 (100/300) третьего года, за 4 (0,33 12) месяца.

Таким образом, срок окупаемости проекта Б составляет 2 года и 4 месяца.

Рассчитаем общий доход (D) по проектам:

D_A = 150 + 200 + 300 + 400 + 500 + 600 = 2150 у. е.

D_Б = 500 + 400 + 300 + 100 = 1300 у. е.

Эффективность проекта можно оценить путем расчета коэффициента эффективности инвестиций, для чего необходимо рассчитать среднегодовую прибыль (Р) и среднегодовую стоимость эксплуатируемых инвестиций (I):

Среднегодовая стоимость эксплуатируемых инвестиций у обоих проектов одинаковая:

I = K/2 = 1000/2 = 500 у. е.

Коэффициент эффективности инвестиций:

Ответ: С точки зрения ликвидности (по сроку окупаемости) более предпочтителен проект Б, окупающийся через 2 года и 4 месяца, чем проект, А, окупающийся за 3 года и 10,5 месяца. Однако проект, А приносит больше дохода (2150 у. е.), чем проект Б, (1300 у. е.) Проект, А также более эффективен (), чем проект Б ().

Задача 3.1.5.

Рассматривается вопрос о приобретении одной из двух машин, А и B. Ожидается, что их эксплуатация будет приносить доход в течение и лет соответственно (табл. 3.1.3). Альтернативные издержки равны 10 %. Вычислите чистую приведенную стоимость каждой машины. Какую машину следует купить?

Таблица 3.1.3 — Потоки денежных средств для проектов А и В, руб.

Потоки денежных средств (тыс. р.)

Методические указания: использовать формулу (3.1.6).

Используем стандартную формулу чистой приведенной стоимости:

Исходя из показателя чистой приведенной стоимости, следует выбрать машину В, NPV у этого проекта больше. Однако следует помнить, что критерий NPV используется при сравнении равномасштабных проектов. Здесь проекты имеют разные масштабы как с точки зрения вложений, так и срока эксплуатации. Поэтому необходимо привлечь критерий рентабельности инвестиций — PI:

PI = PV / K = (NPV+K) / K.

PI (A) = (100 + 100) / 100 = 2 = 200 %;

PI (B) = (180 + 120) / 120 = 2,5 = 250 %.

По данному критерию также следует отдать предпочтение проекту В.

Ответ: Следует выбрать машину В.

Задача 3.1.6.

Таблица 3.1.4 — Денежные потоки по двум проектам, А и Б

а) подсчитать период окупаемости, чистую приведенную стоимость, коэффициент внутренней нормы доходности для каждого проекта;

б) решить, какой проект должен быть принят, если они независимые;

в) решить, какой проект должен быть принят, если они взаимоисключаемые;

г) оценить, как изменение ставки дисконтирования могло бы привести к конфликту в ранжировании этих двух проектов по чистой приведенной стоимости и по внутренней норме доходности;

Методические указания: использовать формулы (3.1.2), (3.1.5), (3.1.6), (), () и ().

а) 1. Расчет периода окупаемости.

Окупаемость проекта, А (лет):

Точный расчет срока окупаемости:

Аналогичный расчет сделаем для проекта Б.

Окупаемость проекта Б (лет):

года.

При независимости оба проекта следует принять, срок окупаемости не превышает срока эксплуатации проектов. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий меньший срок окупаемости.

2. Чистая приведенная стоимость:

При независимости оба проекта следует принять, NPV для обоих проектов положителен. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий больший чистый дисконтированный доход.

3. Внутренняя норма доходности:

Для расчета внутренней нормы доходности воспользуемся приблизительным расчетом на основе формулы:

В качестве r₁ используем исходную ставку дисконтирования 12 %. В качестве r₂ возьмем, например, 20 %.

Рассчитаем NPV со ставкой 20 %:

При независимости проекты следует принять, если PI не превышает стоимости привлекаемых средств. Если следует выбрать один, то более предпочтительным оказывается проект, А, имеющий большую внутреннюю норму доходности.

б) По всем рассмотренным критериям оба проекта являются приемлемыми. Таким образом, оба проекта должны быть приняты, если они независимые.

в) При альтернативности проектов выбрать следует проект А. Он лучше по всем показателям.

г) Найдем r, при котором NPV двух проектов равны (точку Фишера):

Домножим обе части уравнения на :

Подставим в левую часть r = 6 % и r = 7 %. В первом случае левая часть уравнения:

Теперь возьмем :

Поскольку существует точка Фишера, конфликт критериев при выборе инвестиционного проекта возможен.

Если r 0, а при другой NPV d, эффективность проекта выше эффективности предприятия, поэтому проект приемлем.

Теперь рассмотрим критерии, основанные на дисконтированных оценках. Первый — общий дисконтированный доход:

PV Методические указания: 1) Оценить инвестиционный проект по всем возможным критериям с учетом и без учета дисконта денежных потоков; 2) Результаты расчета денежных потоков представить на графиках суммарной величины дисконтируемых и недисконтируемых денежных потоков в зависимости от времени; 3) Использовать формулы (), (), (3.1.1) — ().

3.2. Формирование бюджета капиталовложений

Задача 3.2.1.

Имеются четыре проекта, характеристики которых приведены в табл. 3.2.1.

Таблица 3.2.1 — Денежные потоки по четырем проектам

Ставка дисконтирования r =10 %.

Требуется сформировать бюджет капиталовложений при условии, что предприятие может инвестировать 1600 тыс. р.:

а) проекты поддаются дроблению;

б) проекты не поддаются дроблению.

Дано:

D для всех проектов в двух периодах в табл. 3.2.1;

Решение:

Формирование бюджета основывается на расчете значений критериев PV; NPV; PI для всех проектов. Общий дисконтированный доход PV находится по формуле

Чистый дисконтированный доход NPV:

Индекс рентабельности инвестиции PI:

Рассмотрим формирование бюджета при двух условиях:

а) проекты поддаются дроблению.

В данном случае проекты упорядочиваются по убыванию показателя PI: А, Г, В, Б.

В бюджет полностью включаются первые проекты, сумма инвестиций для которых не более имеющейся, 1600 тыс. р.:

Следовательно, полностью будут реализованы проекты А и Г, а проект В может быть реализован частично, доля его реализации определяется по формуле

Таким образом, оптимальная структура инвестиционного портфеля в случае, когда проекты могут быть реализованы частично, представлена в табл. 3.2.2.

Таблица 3.2.2 — Инвестиционный портфель (проекты поддаются дроблению)

31,4 (92,4 0,333)

б) проекты не поддаются дроблению.

В этом случае оптимальная структура бюджета капиталовложений определяется перебором всех возможных вариантов сочетаний проектов и расчетом суммарного PI для каждого варианта. Комбинация, максимизирующая суммарный PI, будет оптимальной.

Возможны следующие сочетания проектов в портфеле: А + Б, A + В, А + Г, Б + В, В + Г.

Расчет общего индекса рентабельности инвестиций осуществляется по формуле

Максимальный общий индекс рентабельности получается при реализации проектов А и Г.

Рассчитаем суммарный NPV для каждого варианта.

Максимальный суммарный чистый дисконтированный доход также получается при реализации проектов, А и Г (табл. 3.2.3).

Таблица 3.2.3 — Варианты инвестиционных портфелей (проекты не поддаются дроблению)

А + Г

575,2

1,411

Ответ: Мы реализуем проекты А и Г, суммарный NPV для них наиболее высок.

Ответ: а) проекты поддаются дроблению, поэтому мы можем реализовать два проекта полностью на 100 % (проекты А и Г), а проект B только на 33,3 %. Суммарный NPV в этом случае равен 606,6 тыс. р.; б) если проекты не поддаются дроблению, то следует реализовать проекты А и Г, при этом суммарный NPV равен 575,2 тыс. р. (PI = 1,411).

Задача 3.2.2.

Имеются четыре проекта, характеристики которых приведены в табл. 3.2.4. Ставка дисконтирования r =10 %.

Таблица 3.2.4 — Денежные потоки по четырем проектам, тыс. р.

Методические указания: использовать формулы (3.1.4)-(3.1.6), (3.1.9), (3.2.5).

Дано:

D для всех проектов в двух периодах в табл. 3.2.4;

Решение:

Рассчитываем значение критериев PV; NPV; PI для всех проектов.

Общий дисконтированный доход для любого проекта находится по формуле:

Чистый дисконтированный доход NPV:

Индекс рентабельности инвестиции PI:

Рассчитываем NPV в. случае, если проект откладывается на 1 год:

Рассчитываем индекс потерь в случае, если проект откладывается на 1 год:

Аналогично рассчитываем индексы потерь для других проектов:

Проекты упорядочиваются по убыванию индекса потерь: А, Г, В, Б.

В первый год реализуются проекты с максимальным индексом потерь, для которых достаточно капиталовложений:

Таким образом, в 1-й год реализуем три проекта: А, Г и В.

Ответ: В план 1-го года следует включить проекты, А, Г и В. На 2-й год планируется проект Б.

Задача 3.2.3.

Имеется семь проектов, для которых рассчитаны внутренние нормы доходности (табл. 3.2.5). Для реализации проектов можно привлечь шесть источников, характеризующихся разными ценами (табл. 3.2.6). Требуется составить бюджет капиталовложений.

Таблица 3.2.5 — Внутренняя норма доходности и требуемые инвестиции по проектам

Требуемые инвестиции, тыс. р.

Внутренняя норма доходности, %

Таблица 3.2.6 — Цены и объемы источников финансирования

Методические указания: 1) Использовать формулы из. п. 3.2.3; 2) Ввести дополнительные обозначения: — инвестиции, необходимые для проектов, А,…,Ж; — объем источников финансирования; — цены источников финансирования.

Дано:

— в табл.3.2.5;

— в табл.3.2.6;

— в табл.3.2.6

Решение:

Прежде всего необходимо упорядочить проекты по убыванию IRR: В, Г, Ж, Д, Б, Е, А.

Затем упорядочиваются источники финансирования по возрастанию цены: И, П, М, К, Л, Н.

Проект В требует 3000 тыс. р. Одного самого дешевого источника И недостаточно. Привлекаем источник П:

(3 000 15), проект Е (и проект А, имеющий еще более низкую внутреннюю норму доходности) в бюджет не включается.

Итоговый бюджет представлен в табл. 3.2.7.

Таблица 3.2.7 — Бюджет капиталовложений

Ответ: В бюджет капиталовложений включаются проекты В, Г, Ж, Д и Б, финансируемые за счет источников И, П, М, К и Л. При этом из источника Л используется только 200 тыс. р.

Задача 3.2.4.

Компания имеет возможность инвестировать ежегодно не более 20 млн р.; кроме того, все доходы от дополнительно введенных инвестиционных проектов также могут использоваться для целей инве­стирования. На момент анализа имеются четыре независимых проекта (табл. 3.2.8).

Таблица 3.2.8 — Денежные потоки по имеющимся проектам

Требуется составить портфель капиталовложений, если стоимость источников финансирования 12 %.

Методические указания: использовать формулы (3.1.4), (3.1.6) и (3.1.9).

Дано:

— в табл. 3.2.8;

= 20 млн р.

Решение:

Прежде чем приступать к составлению портфеля, необходимо рассчитать значения критериев NPV и PI для каждого проекта:

Для четвертого проекта рассчитаем NPV на начало 1-го года:

На начало 2-го года (начало эксплуатации проекта D) NPV составит:

Все проекты являются приемлемыми, все они обеспечивают положительный чистый дисконтированный доход.

Индекс рентабельности инвестиций рассчитаем с учетом приведения всех денежных потоков к началу 1-го года (концу 0-го):

Для расчета индекса рентабельности проекта D необходимо рассчитать современную стоимость капиталовложений:

Критерий РI дает возможность ранжировать проекты по степени предпочтительности: С, В, A, D.

В нулевой год имеется 20 млн р., следовательно, можно начать реализацию проектов С и В, для которых требуется 5 и 15 млн р. соответственно. На следующий год у компании будет еще 20 млн р., а также 12 млн р., полученных от эксплуатации проектов С и В (8 + 4), итого 32 млн р., которых оказывается недостаточно для реализации проекта D. При условии, что проекты могут реализоваться только в указанные сроки (не могут начинаться раньше или позже), суммарный чистый дисконтированный доход в рассматриваемом варианте составит:

Рассмотрим другой вариант: реализуем вначале проект, А, для которого требуется 20 млн р. Тогда на следующий год у компании кроме ее ресурсов в 20 млн р. добавится 25 млн р. от эксплуатации проекта, А, всего 45 млн р., что будет достаточно для реализации проекта D. В таком случае суммарный чистый дисконтированный доход составит:

Таким образом, видим, что при данных условиях критерий PI прямо указывает на первый вариант, который в конечном итоге дает меньше чистого дисконтированного дохода.

Однако следует иметь в виду, что в первом варианте остаются неиспользованными 32 млн р., настоящая стоимость которых составляет 28,6 млн р. (32/1,12), что в 2 раза перекрывает доход от реализации проектов А и D.

Ответ: Следует реализовать проекты С и В.

Задача 3.2.5.

В табл. 3.2.9 приведены исходные данные по двум альтернативным проектам. Требуется выбрать один из них при условии, что стоимость капитала, предназначенного для инвестирования проекта: а) 8 %; б) 15 %. Определить точку Фишера.

Таблица 3.2.9 — Денежные потоки по имеющимся проектам, тыс. р.

Источник